上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(s77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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