在华(huá)尔街经济学家和央行官(guān)员争论美国经(jīng)济是否以及何时会陷入衰退之际，大型基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)并(bìng)没有坐等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财(cái)经APP了解到，越来越多的专业选(xuǎn)股人士将(jiāng)资(zī)金(jīn)从银行等对经济敏感的(de)股(gǔ)票中撤出，转而投资公(gōng)用事业和基本消费品等(děng)在经济低迷时期被(bèi)视为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行汇编(biān)的数据显示(shì)，同(tóng)时做多(duō)和做空的对冲基(jī)金(jīn)已将(jiāng)其周期(qī)性股票与防御性股票的(de)比例降至至少2012年以来(lái)的最低水(shuǐ)平(pí蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ng)。对于(yú)只做多的基金经理来(lái)说(shuō)，他们对(duì)周期性公(gōng)司(这些(xiē)公司的命运取决于商业周期(qī)的起(qǐ)伏)的相(xiāng)对敞口接(jiē)近2008年以来的最低水平。

　　这(zhè)一(yī)切都突显了主动投资领(lǐng)域的(de)悲观情(qíng)绪仍在加(jiā)剧(jù)，尽管美股从去(qù)年(nián)10月低点(diǎn)反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总(zǒng)而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美国银行策略师表示(shì)，主(zhǔ)动选(xuǎn)股者“为2009年(nián)式的衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对防(fáng)御股的偏好与去年不蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病同(tóng)，当时对衰退的担忧(yōu)蔓延，主动型基金紧紧抓(zhuā)住(zhù)周期股。这(zhè)一立场(chǎng)表明，人们相信美(měi)联储有能力(lì)通过积极的抗通胀行动(dòng)实现软着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓(cāng)位(wèi)数(shù)据进(jìn)一步证明，专业(yè)人士持续看空股市。在美国(guó)银(yín)行4月份(fèn)对基(jī)金经理的最新调(diào)查中，现(xiàn)金(jīn)持有量保(bǎo)持在较高(gāo)水平，相对(duì)于股票，债券比2009年(nián)以来的(de)任何(hé)时(shí)候都更受(shòu)青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市场开始逃离(lí)时，只做多的(de)基金被迫(pò)成为(wèi)FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得注意(yì)的是(shì)，选股者(zhě)的谨慎(shèn)态度与(yǔ)基于图表信号配置(zhì)资(zī)产的计算机驱动策略形(xíng)成了鲜明对比(bǐ)。由于(yú)股(gǔ)市稳(wěn)步上(shàng)涨和市(shì)场波(bō)动性下降，趋势(shì)追(zhuī)踪基金和波动性目标基金等(děng)系统性资金(jīn)管理公司近(jìn)几个(gè)月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓位模型最能(néng)说明这种分歧立场(chǎng)。德意志(zhì)银行称(chēng)，量化(huà)基金继续抢购股票，而自由裁量(liàng)投资(zī)者的敞口已(yǐ)降至一年区(qū)间的底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市反弹(dàn)的(de)很大一部分(fēn)归因于那(nà)些对价格不(bù)敏(mǐn)感的(de)量化投资者，他们别(bié)无选(xuǎn)择，只能(néng)在股价上(shàng)涨时买(mǎi)入股票。看空(kōng)者(zhě)还警(jǐng)告称(chēng)，持续数月的股市(shì)反弹是不可持续的。由(yóu)于标普500指数几次突破4200点的(de)尝试都(dōu)以失败(bài)告终，缺乏动能可能会限制(zhì)量化基金的需求。另一方(fāng)面，新(xīn)一轮的抛(pāo)售(shòu)可能会(huì)促使(shǐ)量化基(jī)金改变(biàn)路线(xiàn)，并退出股市。

　　好于预(yù)期(qī)的经济数据和企业财报也提振股市。尽管各公司(sī)在(zài)本财报季的业绩超(chāo)出预期，但目前来看，这(zhè)还不足以让美(měi)国企业重回增长轨(guǐ)道。就连美联储官员也预(yù)测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示，以史(shǐ)为(wèi)鉴，过早地为经济衰退做准备而采取防御措施，最终可能会付出高(gāo)昂(áng)的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最具周期性的行业往(wǎng)往在衰退前的6个(gè)月内表(biǎo)现(xiàn)优异。直到真正的经济衰退(tuì)到来，防御性股(gǔ)票才开始大放异彩(cǎi)，尽(jǐn)管它(tā)们的领(lǐng)先(xiān)地位通常(cháng)会(huì)在(zài)下行周(zhōu)期结束前(qián)逆转。

　　美国银(yín)行的(de)经济学家预计，美国经济衰(shuāi)退将从第三季(jì)度(dù)开(kāi)始。

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