美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(g容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人uó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周(z容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人hōu)期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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