调(diào)油逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6三万日元等于多少人民币多少份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流三万日元等于多少人民币多少(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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