金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yu不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思è)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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