核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(q你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ǔ)得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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