作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)<树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴/树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴strong>

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。