财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指(z清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王hǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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