昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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