大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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