金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过