近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门源以及(jí)建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成(c我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门héng)长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)56我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门3.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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