金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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