4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工(gōn元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字g)节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业(yè)链(liàn)、需求(qiú)链(liàn)的格(gé)局(jú)不(bù)断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或(huò)上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融(róng)资较(jiào)去(qù)年(nián)同期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快(kuài)增(zēng)长——预(yù)计(jì)政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

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