昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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