申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。 arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

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　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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