私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗p>

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(yùn)作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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