核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖济恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整(zhě物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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