昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chā哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭o)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(sh哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭ōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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