来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　一滴水多少ml 一滴水多少克会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生一滴水多少ml 一滴水多少克-height: 24px;'>一滴水多少ml 一滴水多少克态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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