近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)华大基因有国家背景吗级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng华大基因有国家背景吗)均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子华大基因有国家背景吗(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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