金融界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统计局4月11日(rì)发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了(le)充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利(lì)于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先(xiān)复(fù)苏(sū)，就(jiù)业为什么(me)也没有特别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只(zhǐ)创造了(le)100万(wàn)个岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个(gè)岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积压(yā)的(de)潜(qián)在(zài)失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币(bì)供应(yīng)量(liàng)）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和(hé)高(gāo)基(jī)数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端(duān)见效较快。写照的意思 写照是什么词性但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家统计发言(yán)人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格(gé)表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家激辩写照的意思 写照是什么词性>

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面(miàn)亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表(biǎo)的(de)边际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的(de)物价下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩(kuò)大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在(zài)经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通(tōng)缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周期(qī)行业(yè)景气低(dī)迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。