国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正在(zài)与其(qí)他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记(jì)者表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还(hái)是失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美银行业风(fēng)险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通(tōng)胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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