来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以奶啤是奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒什么做的，奶啤是什么做的酒(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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