作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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