大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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