昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执(z海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区hí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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