金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jià日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国ng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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